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（一）產(chǎn)品、渠道及風(fēng)險(xiǎn)水平分析
在國家實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略的背景下，消費(fèi)金融公司場景貸款實(shí)現(xiàn)較好發(fā)展；消費(fèi)金融公司貸款額度有所擴(kuò)大，貸款期限較短且整體呈縮短趨勢，整體產(chǎn)品體系較為同質(zhì)化。
消費(fèi)金融公司利用其產(chǎn)品體系靈活性、便捷性和時(shí)效性的特點(diǎn)，與商業(yè)銀行個(gè)人貸款產(chǎn)品形成錯(cuò)位競爭。根據(jù)報(bào)告披露數(shù)據(jù)顯示，2023 年，共有20 家消費(fèi)金融公司的場景貸款金額實(shí)現(xiàn)增長，有3 家消費(fèi)金融公司的場景貸款占比已超過30%。但另一方面，該類型產(chǎn)品更多依賴股東等第三方的場景資源，目前來看消費(fèi)金融公司場景貸款業(yè)務(wù)規(guī)模相對不高，消費(fèi)金融公司貸款投放仍以現(xiàn)金貸為主，整體產(chǎn)品體系仍較為單一且存在一定同質(zhì)化。由于消費(fèi)金融公司中低收入群體的客戶定位，加之發(fā)放消費(fèi)貸款不得超過20 萬元的上限要求，其發(fā)放的貸款產(chǎn)品呈現(xiàn)小額、分散的特征，且以信用貸款為主。根據(jù)報(bào)告披露數(shù)據(jù)顯示，2023年以來，消費(fèi)金融公司整體貸款額度有所擴(kuò)大，其中18 家機(jī)構(gòu)平均授信額度同比上升，或與滿足客戶對于信貸額度的需求變化、應(yīng)對日益激烈的消費(fèi)貸款市場競爭、存量借款客戶信用記錄提升以及客戶選擇方面更加聚焦優(yōu)質(zhì)客戶等因素相關(guān)，但大部分消費(fèi)金融公司的貸款額度仍集中在3 萬元以下。另一方面，由于線上和線下渠道在客群定位、產(chǎn)品特性、展業(yè)模式以及風(fēng)控體系等方面的差異，相應(yīng)的貸款額度也呈現(xiàn)一定分化，整體看線下業(yè)務(wù)的貸款額度高于線上業(yè)務(wù)。
從貸款合同期限來看，消費(fèi)金融公司重點(diǎn)發(fā)放短期貸款，貸款合同期限主要在12 個(gè)月以內(nèi)，2023 年以來呈現(xiàn)縮短趨勢，根據(jù)報(bào)告披露信息顯示2023 年30 家提供數(shù)據(jù)的消費(fèi)金融公司中有22 家消費(fèi)金融公司發(fā)放貸款的加權(quán)平均合同期限小于1 年，有14 家消費(fèi)金融公司貸款加權(quán)平均合同期限較2022 年縮短；貸款期限的縮短或與消費(fèi)金融公司風(fēng)險(xiǎn)防控相關(guān)，通過縮短貸款周期，可以更快地回收資金，減少潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)。
2023 年以來，借助第三方平臺引流仍為消費(fèi)金融公司最主要的獲客及投放方式，自主獲客能力仍有較大提升空間；同時(shí)消費(fèi)金融公司逐步探索線下和線上相結(jié)合的方式以提供更加全方位的金融服務(wù)，但目前線下業(yè)務(wù)規(guī)模占比仍不高，短期內(nèi)線上化發(fā)展仍為消費(fèi)金融公司展業(yè)的大趨勢。
根據(jù)業(yè)務(wù)模式的不同，消費(fèi)金融公司獲客可細(xì)分為線下自主投放、線下第三方渠道、線上自主投放和線上第三方引流投放四種方式。根據(jù)報(bào)告披露信息顯示，31 家消費(fèi)金融公司均已開展線上業(yè)務(wù)，其中10 家消費(fèi)金融公司完全采取線上方式獲客。在具體線上獲客渠道方面，借助第三方平臺引流仍為消費(fèi)金融公司最主要的獲客及投放方式，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023 年所有消費(fèi)金融公司均借助線上第三方引流方式獲客，其中25 家消費(fèi)金融公司線上第三方引流投放占比超過50%，較2022 年新增3 家，同時(shí)有半數(shù)消費(fèi)金融公司該投放渠道占比同比上升。在線上自營渠道建設(shè)方面，2023 年，消費(fèi)金融公司中通過線上自主投放展業(yè)占比超過50%的僅為3 家，較2022 年減少1 家；25 家消費(fèi)金融公司線上自主投放占比不超過20%，且有4 家消費(fèi)金融公司尚未開展線上自主投放?？紤]到自營渠道建設(shè)初期投入較大且客戶轉(zhuǎn)化需要時(shí)間，第三方引流模式短期內(nèi)仍將占有較高比重。
針對線下獲客模式，消費(fèi)金融公司線下業(yè)務(wù)以自主獲客為主，主要代表為中銀消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融等相對早期成立的有銀行股東背景的消費(fèi)金融公司，依托自身零售信貸的資源優(yōu)勢，更傾向于選擇相對較高比例的線下自主投放方式獲客。根據(jù)報(bào)告披露信息顯示，2023 年，共有21 家消費(fèi)金融公司開展線下業(yè)務(wù)，較2022 年增加了4 家，其中9 家機(jī)構(gòu)自主投放業(yè)務(wù)量占比同比上升，可見消費(fèi)金融公司正逐步開始布局線下渠道、探索線下與線上相結(jié)合的展業(yè)模式；但同時(shí)，18 家開展線下自主投放業(yè)務(wù)的消費(fèi)金融公司中僅有3 家機(jī)構(gòu)該投放方式占比超過50%，13 家機(jī)構(gòu)該投放方式占比不超過20%。從線下第三方渠道來看，2023 年，僅有10 家消費(fèi)金融公司采取了此種投放方式，其中僅有2 家機(jī)構(gòu)此投放方式占比超過50%，其余8 家機(jī)構(gòu)此投放方式占比均不超過20%。以上數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)前線上化發(fā)展仍是消費(fèi)金融公司展業(yè)的大趨勢，線下獲客渠道并不是消費(fèi)金融公司的主流選擇；且消費(fèi)金融公司在線下展業(yè)時(shí)較少通過第三方渠道間接獲客，而是更傾向于自營團(tuán)隊(duì)建設(shè)。銀登中心不良貸款批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)為消費(fèi)金融公司不良貸款處置提供了新的手段，但目前整體不良貸款處置手段仍相對有限。2023 年，消費(fèi)金融公司行業(yè)平均不良貸款率略有下降，撥備水平有所提升，但考慮到信用風(fēng)險(xiǎn)暴露可能的滯后性，行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量仍然承壓。2024 年以來，部分消費(fèi)金融公司利潤同比下滑、消費(fèi)金融行業(yè)整體不良貸款轉(zhuǎn)讓成交規(guī)模同比明顯增長、部分上市商業(yè)銀行信用卡不良率上升等現(xiàn)象，或從側(cè)面反映出消費(fèi)金融行業(yè)面臨的資產(chǎn)質(zhì)量管控壓力。
從資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)來看，受業(yè)務(wù)規(guī)模增長、目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求較為疲軟、居民收入預(yù)期不佳等因素影響，消費(fèi)金融公司不良貸款絕對規(guī)模有所增加；截至2023年末，我國消費(fèi)金融公司不良貸款整體規(guī)模為246.30 億元，較上年末增長32.96%，略低于行業(yè)貸款規(guī)模增速；平均不良貸款率為2.14%，較上年末下降0.08 個(gè)百分點(diǎn)，或與信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露具有一定滯后性、行業(yè)整體貸款規(guī)模短期內(nèi)增速回穩(wěn)等因素有關(guān)。從撥備水平看，2023 年末行業(yè)平均撥備覆蓋率為279.20%，撥備保持充足水平。
需要關(guān)注的是，2024 年上半年，所選12 家樣本消費(fèi)金融公司中有超半數(shù)企業(yè)凈利潤同比下滑且其中1 家發(fā)生虧損，利潤承壓或與其撥備計(jì)提力度上升、風(fēng)險(xiǎn)管控壓力加大背景下收縮貸款投放規(guī)模等因素有關(guān)，或從側(cè)面反映出消費(fèi)金融公司整體資產(chǎn)質(zhì)量承壓。此外，從商業(yè)銀行信用卡不良率情況來看，2024 年半年報(bào)披露信用卡不良率數(shù)據(jù)的16 家樣本上市銀行中，有13 家銀行2024 年6月末信用卡不良率較2023 年末有所提升，最高增幅超過1 個(gè)百分點(diǎn)，16 家樣本上市銀行中有3 家信用卡不良率超過3%。上述上市銀行信用卡不良率上升，或體現(xiàn)出整體個(gè)人消費(fèi)貸款質(zhì)量承壓；考慮到消費(fèi)金融公司的貸款客戶相較于商業(yè)銀行信用卡客戶更為下沉，消費(fèi)金融公司貸款質(zhì)量或?qū)⒚媾R更大的管控壓力。
不良貸款處置方面，消費(fèi)金融公司主要通過催收、核銷（一般逾期超過180天或者催收超過一定次數(shù)）以及不良貸款批量轉(zhuǎn)讓等方式進(jìn)行處置，處置手段相對有限。2022 年12 月，原銀保監(jiān)會將信托公司、消費(fèi)金融公司、汽車金融公司、金融租賃公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)納入不良貸款轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍，為消費(fèi)金融公司處置不良貸款提供了新的渠道。根據(jù)銀登中心于2024 年10 月公布的最新一期《已開立不良貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)賬戶機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)表》顯示，目前共有27 家消費(fèi)金融公司開設(shè)不良貸款轉(zhuǎn)讓賬戶；根據(jù)銀登中心發(fā)布的《不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)業(yè)務(wù)年度報(bào)告（2023 年）》顯示，2023 年共有11 家消費(fèi)金融公司實(shí)際開展18 單不良貸款批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，成交規(guī)模為183.7 億元；同時(shí)據(jù)統(tǒng)計(jì)2024 年前三季度消費(fèi)金融公司不良貸款（未償本息）轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)成交規(guī)模已達(dá)164.5 億元。銀登中心不良貸款批量轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)拓寬了消費(fèi)金融公司的不良貸款處置渠道，不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓成效初顯；另一方面，2024 年前三季度消費(fèi)金融公司不良貸款轉(zhuǎn)讓成交規(guī)模已接近2023 年全年轉(zhuǎn)讓成交規(guī)模的90%，不良貸款轉(zhuǎn)讓規(guī)模的增長或從側(cè)面反映出消費(fèi)金融行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量仍面臨一定管控壓力。近期，消費(fèi)金融公司不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓呈現(xiàn)高頻、量大、低價(jià)等特點(diǎn)，批量轉(zhuǎn)讓的折扣率普遍較低且有下降的趨勢，整體折扣率處于2%~15%區(qū)間，更有折扣率低至1%以下；不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的受讓方主要包括地方資產(chǎn)管理公司以及金融資產(chǎn)管理公司。不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓有助于消費(fèi)金融公司更高效率剝離不良資產(chǎn)，減輕經(jīng)營壓力，但同時(shí)較低的轉(zhuǎn)讓折扣率也將使消費(fèi)金融公司面臨較大的資產(chǎn)損失，對盈利能力及財(cái)務(wù)表現(xiàn)造成負(fù)面影響。與此同時(shí)，2023 年以來催收監(jiān)管趨嚴(yán)趨細(xì)，金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)日益健全，對消費(fèi)金融公司提出更高要求；此外，曾有多家消費(fèi)金融公司因消費(fèi)者投訴渠道管理不盡職等相關(guān)原因受到監(jiān)管處罰，而暴力催收為主要投訴內(nèi)容之一，因而在保證催收成效的同時(shí)保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益或成為消費(fèi)金融公司制度建設(shè)、合規(guī)管理的重要內(nèi)容。
（二）融資渠道及資金成本分析
目前，消費(fèi)金融公司仍主要依賴同業(yè)借款進(jìn)行融資，融資渠道較為單一，但隨著行業(yè)金融債券發(fā)行升溫，結(jié)構(gòu)化融資常態(tài)化開展，股東存款提用增多，非同業(yè)借款融資占比將進(jìn)一步提升；得益于市場流動(dòng)性較為寬松，消費(fèi)金融公司融資成本有所下行，且機(jī)構(gòu)間的融資成本差異有所減小，考慮到消費(fèi)金融公司的融資可得性與成本穩(wěn)定性易受市場環(huán)境影響，需關(guān)注市場流動(dòng)性變化、資金成本波動(dòng)等因素對消費(fèi)金融公司盈利水平的影響。
截至2023 年末，國內(nèi)消費(fèi)金融公司融資余額為10323.83 億元，較上年末增長39.50%，增速同比提升22.98 個(gè)百分點(diǎn)，和資產(chǎn)規(guī)模的增速基本匹配。2024年以來，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期致使消費(fèi)需求恢復(fù)緩慢、銀行業(yè)務(wù)下沉擠壓消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)空間等因素影響，頭部消費(fèi)金融公司業(yè)務(wù)規(guī)模普遍收縮，考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓、同業(yè)競爭加劇等因素短期內(nèi)將持續(xù)存在，消費(fèi)金融公司融資規(guī)模增速或?qū)⒂兴啪徤踔脸霈F(xiàn)下降。從12 家財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露相對詳細(xì)的消費(fèi)金融公司來看，2023 年末12 家消費(fèi)金融公司負(fù)債總額較上年末增長23.51%，而2024 年6 月末負(fù)債總額較上年末下降1.98%。
從融資結(jié)構(gòu)來看，得益于積極拓寬融資渠道，消費(fèi)金融公司的資金來源趨于多元，但同業(yè)借款仍為其最主要的融資方式，融資渠道多元化程度仍有待進(jìn)一步提升。截至2023 年末，消費(fèi)金融公司同業(yè)借款融資余額占比為76.90%，較上年末下降4.15 個(gè)百分點(diǎn)；其他占比相對較高的融資渠道包括股東存款和銀登中心資產(chǎn)流轉(zhuǎn)工具，占比分別為8.40%和7.00%，分別較上年末上升2.48 個(gè)百分點(diǎn)和0.39 個(gè)百分點(diǎn)，其中股東存款占比上升或與部分非銀行系消費(fèi)金融公司基于流動(dòng)性狀況和融資成本等因素加大股東存款提用力度有關(guān)；其余融資渠道主要包括線上拆借、金融債券、資產(chǎn)證券化和銀團(tuán)貸款等，整體占比亦有所提高。
從金融債券發(fā)行情況來看，2023 年11 月，興業(yè)消費(fèi)金融成功發(fā)行15 億元金融債，標(biāo)志著暫停將近兩年后消費(fèi)金融行業(yè)金融債券發(fā)行重啟。2024 年1－9月，消費(fèi)金融公司發(fā)行金融債券的速度持續(xù)加快，共有9 家消費(fèi)金融公司發(fā)行了金融債券，規(guī)模合計(jì)484 億元（見圖4）。其中，發(fā)行規(guī)模最大的3 家機(jī)構(gòu)分別為招聯(lián)消費(fèi)金融、興業(yè)消費(fèi)金融和中銀消費(fèi)金融，上述公司發(fā)行規(guī)模合計(jì)占前三季度債券發(fā)行總額的61.78%。2024 年四季度，寧銀消費(fèi)金融和尚誠消費(fèi)金融首次發(fā)行了金融債券，消費(fèi)金融公司發(fā)債主體進(jìn)一步擴(kuò)容。相較于其他融資方式，發(fā)行金融債券的門檻更高，但有助于發(fā)行人鎖定長期限、低成本資金，進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。
從資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行情況來看，2023 年，隨著消費(fèi)相關(guān)行業(yè)逐步回暖，疊加監(jiān)管持續(xù)釋放支持消費(fèi)信貸的信號，消費(fèi)金融公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品規(guī)模顯著增長。2023 年，消費(fèi)金融公司合計(jì)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品251.41 億元，較上年增長79.07%（見圖5）。
從融資成本來看，由于市場資金面持續(xù)寬松，消費(fèi)金融公司融資成本進(jìn)一步降低。2023 年，30 家開展融資業(yè)務(wù)的消費(fèi)金融公司中，融資成本在4%（含）以下的機(jī)構(gòu)數(shù)量由2022 年的14 家上升至19 家（見圖6）。
（三）盈利能力分析
2023 年，得益于資產(chǎn)端業(yè)務(wù)擴(kuò)張、負(fù)債端成本壓降帶來利息凈收入水平提升，疊加信貸資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定使得減值損失計(jì)提對利潤實(shí)現(xiàn)的影響相對有限，消費(fèi)金融公司整體盈利水平較好；2024 年以來，消費(fèi)金融行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)盈利壓力加大，中型機(jī)構(gòu)經(jīng)營相對穩(wěn)健，盈利格局趨于均衡，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇對消費(fèi)信貸需求及信貸資產(chǎn)質(zhì)量帶來的沖擊、資產(chǎn)端定價(jià)水平下行壓力加大等因素，消費(fèi)金融公司未來盈利能力或面臨一定增長壓力。
2024 年以來，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨一定壓力，居民提前消費(fèi)動(dòng)力不足，消費(fèi)金融市場存量競爭態(tài)勢愈加凸顯；同時(shí)，銀行業(yè)務(wù)持續(xù)下沉擠壓消費(fèi)金融公司市場空間，致使同業(yè)競爭更加激烈；此外，在行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)、資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力加大的背景下，部分消費(fèi)金融公司主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)規(guī)模。
凈利潤方面，絕大部分樣本消費(fèi)金融公司實(shí)現(xiàn)盈利，但受業(yè)務(wù)拓展面臨壓力、貸款定價(jià)水平下行以及撥備計(jì)提壓力加大等因素影響，12 家樣本消費(fèi)金融公司中有7 家凈利潤同比減少，其中1 家發(fā)生虧損，整體盈利水平承壓。
（四）資本管理分析
2024 年以來，消費(fèi)金融公司仍主要通過利潤留存的方式進(jìn)行資本補(bǔ)充，但行業(yè)盈利壓力加大致使資本內(nèi)生能力弱化，疊加股東增資力度明顯減小，消費(fèi)金融行業(yè)所有者權(quán)益規(guī)模增速有所放緩；考慮到消費(fèi)金融行業(yè)未來仍將處于擴(kuò)張期、資本補(bǔ)充渠道目前仍較為有限以及資本新規(guī)實(shí)施等因素，需對消費(fèi)金融公司資本充足水平及資本補(bǔ)充情況保持關(guān)注。
目前，利潤留存和增資擴(kuò)股為消費(fèi)金融公司的主要資本補(bǔ)充渠道。截至2024年6 月末，樣本消費(fèi)金融公司股東權(quán)益合計(jì)878.83 億元，較上年末增長4.95%；12 家樣本消費(fèi)金融公司中11 家股東權(quán)益實(shí)現(xiàn)增長，大部分機(jī)構(gòu)股東權(quán)益增長主要依靠利潤留存，增幅與凈利潤基本一致?？紤]到2024 年以來消費(fèi)金融行業(yè)盈利壓力加大，需對未來內(nèi)生利潤積累情況保持關(guān)注。
資本充足率方面，2023 年，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，消費(fèi)金融公司對資本的消耗有所加大，但由于股東增資力度較大，加之利潤留存對資本形成一定補(bǔ)充，資本充足率較上年末略有提升。截至2023 年末，消費(fèi)金融公司的資本充足率為14.30%，較上年末上升0.29 個(gè)百分點(diǎn)（見圖8）。
