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? 全球錫資源儲量分布相對集中。USGS數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，全球錫資源儲量約420萬噸，如果按照全球錫精礦年產(chǎn)量約30萬噸來測算，僅能保障未來14-15年的用量。其中，中國/緬甸/澳大利亞/俄羅斯/巴西錫資源儲量分別為100/70/62/46/42萬噸，占比分別為24%/17%/15%/11%/10%，前五大資源國儲量合計占比約76.5%。自2000年至今，全球錫礦儲量呈逐漸下降趨勢，新發(fā)現(xiàn)礦山較少。
? 我國在全球的錫礦產(chǎn)量占比和儲量占比匹配。近年來錫產(chǎn)量波動較小，2022-2024年全球礦產(chǎn)錫量分別為30.7/30.5/30.0萬噸。其中，2024年全球30萬噸礦產(chǎn)錫中，我國產(chǎn)量6.9萬噸，占比23%；印尼產(chǎn)量5萬噸，占比17%；緬甸產(chǎn)量3.4萬噸，占比11%；秘魯產(chǎn)量3.1萬噸，占比10%；剛果金產(chǎn)量2.5萬噸，占比8%。我國錫礦產(chǎn)量和錫資源儲量在全球的占比基本一致，均為全球第一位的水平。
? 全球錫礦新增項目有限。全球錫礦資源大型和特大型礦床數(shù)量相對較少，中、小型錫礦床數(shù)量偏多，且開采方式以地下開采為主。另外相較其他礦種，全球錫礦資源勘查投入不足，新發(fā)現(xiàn)錫礦床較少，新增儲量遠遠趕不上錫礦資源消耗量，因此全球錫礦儲量呈現(xiàn)逐漸下降趨勢。中國是全球最大的錫資源儲量國和產(chǎn)量國，錫礦資源以原生礦、大中型礦為主，但由于礦山開采年限久，近年來存在品位下降的問題，22-24年礦產(chǎn)量為7.1/7.0/6.9萬噸。東南亞地區(qū)印尼、緬甸和馬來西亞等地區(qū)為全球最重要錫礦帶之一，以錫礦砂、中小型礦為主，其中印尼因雨季、采礦配額延遲發(fā)放、出口許可證更新等原因，產(chǎn)量下滑較為嚴重，24年產(chǎn)量5.0萬噸，同比-28%。非洲地區(qū)（剛果金、納米比亞等）改變傳統(tǒng)的手工和小規(guī)模生產(chǎn)方式，提高機械化，錫礦產(chǎn)量有所增加，23年增幅不大。澳洲地區(qū)雖然目前錫礦產(chǎn)量較低，但錫資源成礦條件好，未來有較大的擴產(chǎn)潛力。USGS數(shù)據(jù)顯示，過去幾年全球錫精礦供給穩(wěn)定在30萬噸上下的水平，22-24年分別為30.7/30.5/30.0萬噸，24年同比下滑1.64%。
? 9月緬甸錫精礦供給維持低位。2024年2月7日，佤邦中央經(jīng)濟計劃委員會發(fā)布“關(guān)于錫精礦出口統(tǒng)一收取實物稅的通知”，稱自當(dāng)日起，全邦錫精礦出口暫停征收現(xiàn)金稅，無論錫精礦品位高低，一律統(tǒng)一按30%稅率收取實物稅。此前20%以下的精礦不征收實物稅，政策修改后，我國自緬甸進口錫精礦量有所下降。佤邦自2023年8月開始停產(chǎn)，2024年3月及以前我國自緬甸進口錫礦量仍無明顯下滑跡象，但4開始月進口量環(huán)比下滑78%，說明23年4-8月之間佤邦囤積的礦石庫存幾乎消耗完。
2025年6月，佤邦稱錫原礦品位由1%下降至0.5%。2025.7-2025.9緬甸錫礦進口量分別為0.09/0.21/0.31萬噸（實物噸），2025年自緬甸進口量維持低位。
? 印尼總統(tǒng)宣布嚴打非法采礦，同時發(fā)布2026年RKAB新規(guī)。8月15日，印尼總統(tǒng)下令打擊非法采礦，其中錫礦為重點打擊對象；9月29日，正式下令關(guān)閉1000個非法采礦點。10月3日，印尼礦產(chǎn)資源部公布2026年RKAB新規(guī)，核心變化為審批制度由三年調(diào)整為一年，自2026年開始生效。未來，印尼非法采礦帶來的經(jīng)濟損失有望減少，下游高附加值的加工產(chǎn)業(yè)將更高效發(fā)展。印尼2025年8-10月精煉錫出口量分別為0.32/0.48/0.26萬噸，10月出口量環(huán)比下滑幅度和往年相比較大。
? 錫的需求領(lǐng)域主要是錫焊料、錫化工品、鍍錫板（馬口鐵）、鉛酸蓄電池和青銅等錫合金。根據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會ITA數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年全球精錫消費量為37.3萬噸，同比增長1.63%；預(yù)計2025年消費量為38.5萬噸，同比增長3.2%。
? 從具體應(yīng)用領(lǐng)域來看，錫焊料是最主要的消費領(lǐng)域，2024年在全球錫消費中的占比高達53%；錫化工為第二大的錫消費領(lǐng)域，占比16%；馬口鐵、鉛酸電池、錫銅合金的占比分別為11%、7%、7%。
? 全球半導(dǎo)體銷售額已連續(xù)1年同比正增長。錫焊料是最主要的消費領(lǐng)域，在全球錫消費中的占比達一半左右。鑒于電子焊料在錫消費結(jié)構(gòu)中的重要地位，錫價與全球半導(dǎo)體銷售額、費城半導(dǎo)體指數(shù)等指標相關(guān)性很高。2025.7-2025.9，全球半導(dǎo)體銷售額分別為621.4/649.1/694.7億美元，同比增速分別為20.60%/21.70%/25.10%，環(huán)比增速分別為3.72%/4.46%/7.03%，同比增速自2023年11月起持續(xù)為正，且近幾個月以來環(huán)比增速加快。
? 2025Q1-Q3，全球半導(dǎo)體季度銷量分別為2368/2653/2835億顆，同比增速分別為8.42%/12.65%/11.79%，環(huán)比增速分別為-3.35%/+12.04%/+6.86%。
? 全球交易所顯性庫存已經(jīng)降至9000噸左右。截至2025年11月7日，SHFE錫庫存為5992噸，較10月初增加113噸；LME錫庫存為3035噸，較9月初增加625噸；交易所庫存合計9027噸，較10月初增加738噸。2024年錫漲價過程中，冶煉廠希望通過出售過往的低價產(chǎn)成品庫存或賣出交割來提升利潤，因此2024年3-5月交易所庫存快速累積。2024年5月，顯性庫存合計達到近年峰值22,763噸，隨后倫錫和滬錫都開始去庫，目前庫存回落到2022年末、9000噸左右的水平。
? 60%精礦冶煉加工費小幅提升至8200元/噸。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2025年11月10日，錫錠價格為28.58萬元/噸，60%錫精礦價格為27.76萬元/噸，冶煉加工費為8,200元/噸。2025年冶煉加工費均值為8209元/噸，較2024年的11,563元/噸下滑29%，反映錫礦緊缺程度加劇。
? 產(chǎn)量方面，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2025年8月-2025年10月，我國錫錠月度產(chǎn)量分別為1.20/0.87/1.16萬噸，冶煉開工率分別為51.52%/37.22%/49.60%，9月產(chǎn)量和開工率較低的原因為冶煉廠計劃內(nèi)檢修。
