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替代蛋白是非動物源性蛋白，解決動物蛋白缺口問題。肉類一直以來是人類吸收蛋白質的主要來源，但隨全球人口增長，預計2050年新增蛋白缺口將達到全球蛋白質消費量的50%以上，受土地和氣候限制，傳統動物蛋白無法填補這一蛋白缺口，因此探尋新的蛋白來源至關重要。替代蛋白受益于合成生物學等技術發(fā)展，以非動物或非主流動物為蛋白質來源，在安全性、營養(yǎng)適配性、低碳性等方面具有明顯優(yōu)勢，當前，替代蛋白的生產和應用逐漸成為一種全球性趨勢，根據MarketDigits數據，2023年全球新蛋白市場規(guī)模達到751億美元（約5406.74億人民幣）。據波士頓咨詢數據，2035年全球新蛋白市場規(guī)模有望達到2900億美元（約2.08萬億人民幣），占總蛋白市場規(guī)模的11%。替代蛋白根據制造原料的來源，可以分為四大類別：微生物蛋白、昆蟲蛋白、細胞蛋白和植物蛋白。
? 微生物蛋白是替代蛋白的一種，“變廢為寶”具有廣大的想象空間。微生物蛋白利用細菌、酵母、微藻等微生物，將葡萄糖、淀粉、農業(yè)廢料、二氧化碳等轉化為蛋白質，微生物蛋白具有很高的蛋白質含量 (占干燥生物質的75％)，包含所有必需氨基酸，并且富含維生素和礦物質以及其他各種營養(yǎng)物質。與其他類別的替代蛋白相比，其在原料可持續(xù)、科學研究成熟度、高生長繁殖速度（例如富祥藥業(yè)的真菌蛋白可實現每5小時復制一次生物質）、低碳甚至負碳排放、營養(yǎng)可編輯、可規(guī)?；a等方面具備明顯優(yōu)勢，從未來發(fā)展來看，微生物蛋白的“變廢為寶”有廣大的想象空間。但同時，其也面臨生產制備工廠要求嚴格、進入門檻較高、商業(yè)化落地成本高、終端消費者觀望情緒重的問題。
? 動物飼料占有99%份額，亞太地區(qū)是未來增長動能，微生物蛋白市場規(guī)模不斷擴張。據QYResearch。2018-2022年微生物蛋白市場規(guī)模CAGR達96.8%，預計到2029年，復合增速將保持在42.7%，實現長期快速增長。按應用市場細分，動物飼料是目前最大細分市場，占有99%的市場份額，剩余1%主要為食品飲料。按地區(qū)劃分，不管是產值還是市場規(guī)模，亞太地區(qū)均為未來最大的成長區(qū)域。
政策端強力支持，向動物植物微生物要熱量、要蛋白。
? 蛋白短缺的壓力愈發(fā)急迫，各國政府紛紛出臺政策推動替代蛋白產業(yè)發(fā)展，美國在22年9月和23年3月均發(fā)布與生物制造相關文件，其中包括：將生物制造覆蓋人們日常生活可以用到的所有東西，以及計劃在五年內設計循環(huán)的食品蛋白質生產系統，證明從生物質、廢物和二氧化碳中生產用于食品消費的蛋白質的可行途徑。而包括歐盟、以色列和加拿大在內的世界各國政府已為替代蛋白質研究項目撥款超過6600萬美元，堅
定投入替代蛋白。
? 國內來看，21年起政府陸續(xù)發(fā)文，支持和規(guī)范合成生物、人造蛋白、功能重組蛋白領域的發(fā)展，22年習近平總書記在黨的二十大報告中要求：“樹立大食物觀”、“構建多元化食品供給體系”，全方位、多途徑開發(fā)食物資源，向森林要食物、向江河湖海要食物、向設施農業(yè)要食物，向植物動物微生物要熱量、要蛋白。地方層面，上海、杭州、常州、合肥、深圳等地密集出臺促進合成生物創(chuàng)新發(fā)展的政策文件，同步加快布局合成生物產業(yè)。今年兩會上，合成生物、微生物蛋白等詞條多次被提起，進一步明確點出合成蛋白以及微生物蛋白的重要性。
維生物蛋白產業(yè)鏈上中下游玩家眾多，下游應用想象空間大。上游看，包括生物質原料和生物反應器制備商、技術平臺合作商等，生物質原料包括葡萄糖、淀粉、合成氣、二氧化碳等低成本材料，生物反應器成本高昂，包括東方生工等參與者。中游以產品制備為主，包括基因測序、菌種篩選、發(fā)酵過程控制、以及蛋白質提純等流程，元育生物、富祥股份等公司均為其核心玩家。下游應用范圍廣闊，目前主要應用于食品和飼料中，未來應用領域包括化妝品、生物制品、醫(yī)藥化工等多個方向，想象空間巨大。
二級市場對合成生物充滿信心，概念風起云涌，產品落地再掀熱潮。長期視角看，雙塔食品和BEYOND MEAT的股價在新概念產品落地后實現高速翻倍增長，但若后續(xù)產品業(yè)績兌現不及預期，將出現明顯的資金離場。短期視角看，合成生物正當紅，相關概念股股價高漲，其中巨子生物受益于產品落地及終端銷售持續(xù)超預期，股價在3個月內實現近翻倍增長