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? 澳洲鋰礦：在產項目產能穩(wěn)定釋放，停產項目產能未有復產計劃。目前澳洲鋰礦仍是國內鋰鹽廠最主要原料來源，但隨著非洲鋰礦大量涌入市場，澳洲鋰礦商的定價權有所削弱。但與市場此前所認知不同的是，澳洲鋰礦成本高于預期，主要是由于老礦山的品位下降、部分礦山由露采轉地采、新礦山投產初期成本較高等因素影響。目前，澳礦當中Greenbushes項目、Marion項目、Pilgan Plant項目、Wodgina項目、Holland項目和Kathleen項目產能釋放相對穩(wěn)定，甚至穩(wěn)中有增，成本端也有所優(yōu)化；Finniss項目、Bald Hill項目、Ngungaju項目和Cattlin項目仍處于停產、進入到礦山維護階段。目前國內進口鋰輝石精礦價格已反彈至950美元/噸左右，隨著鋰輝石價格反彈，澳洲鋰礦出清節(jié)奏放緩。
? 南美鹽湖：新投項目眾多，但整體產能爬坡的進度低于預期。自2023年以來，阿根廷五個新鋰礦陸續(xù)投產，包括贛鋒鋰業(yè)和美洲鋰業(yè)所主導開發(fā)Cauchari-Olaroz鹽湖項目、紫金礦業(yè)的3Q鹽湖項目、Eramet的Centenario Ratones鹽湖項目、POSCO的Hombre Muerto鹽湖項目和贛鋒鋰業(yè)的Mariana鹽湖項目，使得阿根廷的鋰礦年產能實現(xiàn)翻倍以上增長。但與市場此前所認知不同的是，南美鹽湖成本高于預期，尤其是對于一些新投產的項目而言，爬產周期較長，投產初期成本較高，且在阿根廷還存在一定匯兌損失的風險。另外以Arcadium Lithium的鹽湖為例，單位碳酸鋰成本普遍在6500美金/噸上下，相較于2020年前后成本有非常明顯的抬升，這主要是受到阿根廷高通貨膨脹的影響，削弱了其成本的優(yōu)勢。南美鹽湖新投以及擴產項目多，但放量和爬坡進度低于預期。
? 非洲鋰礦：中資企業(yè)的鋰礦項目進入到大規(guī)模放量階段，成本有進一步優(yōu)化的空間。非洲鋰礦資源儲量豐富，礦石品位高，過去兩年中資企業(yè)大規(guī)模進入到非洲大陸的鋰礦項目，主要是因為非洲的礦業(yè)環(huán)境對于中資企業(yè)來說會更加友善，到目前為止中資企業(yè)所開發(fā)非洲鋰礦總體進展速度還是比較快的，已進入到大規(guī)模放量階段。另外與市場此前所認知不同的是，非洲鋰礦成本低于預期，中資企業(yè)所運營的礦山持續(xù)降本以應對行業(yè)的下行周期，同時大部分企業(yè)有在非洲建設硫酸鋰工廠的計劃，預計在項目落地后單噸鋰鹽的成本還有大幅優(yōu)化的空間。
? 四川：四川省主要鋰輝石項目中，目前在產的有康定市甲基卡鋰輝石礦、金川縣業(yè)隆溝鋰輝石礦和馬爾康黨壩鋰輝石礦；而金川縣李家溝鋰輝石礦目前在建105噸/年采選項目，主體工程已基本建成，目前正在開展采-選-尾聯(lián)動試運行的工作。四川省其余鋰礦目前暫無投產的時間表，天齊鋰業(yè)的措拉和燒炭溝鋰礦、寧德時代的德扯弄巴、盛新鋰能的木絨項目均處于項目早期開發(fā)階段。
? 江西：江西宜春地區(qū)鋰云母資源開發(fā)速度快，但對價格的敏感度高。另外江西鋰云母礦供給擾動頻發(fā)：1）2024年上半年，江西宜春地區(qū)鋰云母提鋰的環(huán)保問題備受市場矚目，除了正常在春節(jié)期間停產檢修之外，當?shù)丨h(huán)保部門組織相關環(huán)保督察的會議，另外市場討論冶煉鋰渣是否會定義為“危廢”的問題；2）2024年下半年，江西宜春地區(qū)鋰云母提鋰高成本劣勢也逐步顯露出來，除了永興材料和九嶺鋰業(yè)依然能夠保持較強的成本優(yōu)勢之外，大部分鋰云母提鋰企業(yè)，尤其是礦石品位較低的企業(yè)，基本處于虧損的狀態(tài)，甚至有部分企業(yè)已經開始虧現(xiàn)金成本。3）寧德時代的枧下窩項目于2025年8月9日因采礦證到期而停產，目前在重新申請采礦證，何時復產沒有定論；另外宜春剩余有7座鋰礦目前已在9月底前提交儲量核實報告，提交之后同步展開礦證變更，何時能完成也沒有定論；供給干擾始終存在。
? 青海&西藏：隨著對工藝路線不斷探索，我國鹽湖提鋰技術快速突破，不同企業(yè)形成了適合自身資源特征的方法，逐步實現(xiàn)了試產、量產、達產，綜合成本也在持續(xù)下行。青海地區(qū)2023年碳酸鋰產量達到11.31萬噸，2024年碳酸鋰產量達到11.53萬噸。目前，我國青海和西藏已具備鹽湖提鋰總產能超過15萬噸，鹽湖股份4萬噸/年基礎鋰鹽一體化項目于今年9月28日正式投產，國內鹽湖提鋰產能發(fā)展空間巨大。另外在今年1-10月份，青海地區(qū)碳酸鋰產量約11.18萬噸，同比增長15.60%。
u 今年1-10月份，國內新能源車銷量總計約1294萬輛，同比增長約33%，其中10月銷量171.5萬輛，新能源汽車月度新車銷量首次超過汽車新車總銷量的50%，達到51.6%。另外，歐洲新能源車市場需求強勁，美國新能源車市場需求相對平穩(wěn)。
u 全球儲能市場需求爆發(fā)，大幅上調2025年出貨量預期。能源轉型是全球共識，今年上半年除了美國市場因關稅影響，中國儲能出口美國大幅縮減之外，其他區(qū)域儲能訂單大幅提升，涵蓋歐洲、中東、澳洲、亞洲、南美洲等多個地區(qū)和國家，新興市場成為中國儲能企業(yè)出口重要方向。預計2025年全球儲能電池出貨量將達到約550Gwh，同比增速超過70%。
u 今年1-10月份，國內磷酸鐵鋰產量約298萬噸，同比增長約47%，其中10月份產量40.82萬噸，同比增長72.7%，環(huán)比增長16.2%；今年1-10月份，國內三元材料產量約67.5萬噸，同比增長約18%，其中10月份產量8.41萬噸，同比增長51.5%，環(huán)比增長6.5%。
? 供給擾動并未消除：鋰價在今年三季度因為江西鋰云母礦停產風波而快速反彈，目前寧德時代的枧下窩項目還未能復產，剩余7座鋰礦在提交儲量核實報告之后，何時能完成礦證的變更還沒有定論。但與此同時，鋰價反彈之后，其余地區(qū)鋰資源產能出清節(jié)奏放緩，疊加有新投產能逐步釋放，國內鋰鹽產量總體穩(wěn)中有升。
? 需求旺盛且有進一步上修的可能：動力電池需求隨著國內新能源車產銷量快速增長而增長；儲能電池需求大超預期成為新的增長亮點，今年全球儲能電池出貨量預期由之前的400Gwh提升至550Gwh，同比增速超過70%，同時預計明后年全球儲能電池需求仍有望實現(xiàn)大幅增長。
? 短期供需出現(xiàn)缺口：根據(jù)我們的測算，目前國內碳酸鋰供需出現(xiàn)缺口，月度缺口達到1萬噸左右規(guī)模，使得國內碳酸鋰社會庫存逐步下降，庫存周期逐步縮減。
? 全球鋰行業(yè)有望迎來新一輪景氣周期：當前我們的確很可能是站在鋰行業(yè)新周期的起點，主因是市場預期儲能電池有望迎來兩年以上的景氣周期。根據(jù)我們測算，若2026年全球儲能電池出貨量在850-900gwh左右，同增約55%-64%，全球鋰行業(yè)供需基本處于平衡的狀態(tài)，但若超過900gwh，每100gwh儲能電池需消耗近6萬噸碳酸鋰，鋰行業(yè)供需將會有明顯缺口。目前碳酸鋰價格僅在8萬元/噸左右，無法刺激企業(yè)增產，需要更高的鋰價條件下，企業(yè)才有擴產動力，預計明年鋰價高點有望達到10-12萬元/噸水平。
