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? 澳洲鋰礦：在產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能穩(wěn)定釋放，停產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能未有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。目前澳洲鋰礦仍是國(guó)內(nèi)鋰鹽廠最主要原料來(lái)源，但隨著非洲鋰礦大量涌入市場(chǎng)，澳洲鋰礦商的定價(jià)權(quán)有所削弱。但與市場(chǎng)此前所認(rèn)知不同的是，澳洲鋰礦成本高于預(yù)期，主要是由于老礦山的品位下降、部分礦山由露采轉(zhuǎn)地采、新礦山投產(chǎn)初期成本較高等因素影響。目前，澳礦當(dāng)中Greenbushes項(xiàng)目、Marion項(xiàng)目、Pilgan Plant項(xiàng)目、Wodgina項(xiàng)目、Holland項(xiàng)目和Kathleen項(xiàng)目產(chǎn)能釋放相對(duì)穩(wěn)定，甚至穩(wěn)中有增，成本端也有所優(yōu)化；Finniss項(xiàng)目、Bald Hill項(xiàng)目、Ngungaju項(xiàng)目和Cattlin項(xiàng)目仍處于停產(chǎn)、進(jìn)入到礦山維護(hù)階段。目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋰輝石精礦價(jià)格已反彈至950美元/噸左右，隨著鋰輝石價(jià)格反彈，澳洲鋰礦出清節(jié)奏放緩。
? 南美鹽湖：新投項(xiàng)目眾多，但整體產(chǎn)能爬坡的進(jìn)度低于預(yù)期。自2023年以來(lái)，阿根廷五個(gè)新鋰礦陸續(xù)投產(chǎn)，包括贛鋒鋰業(yè)和美洲鋰業(yè)所主導(dǎo)開(kāi)發(fā)Cauchari-Olaroz鹽湖項(xiàng)目、紫金礦業(yè)的3Q鹽湖項(xiàng)目、Eramet的Centenario Ratones鹽湖項(xiàng)目、POSCO的Hombre Muerto鹽湖項(xiàng)目和贛鋒鋰業(yè)的Mariana鹽湖項(xiàng)目，使得阿根廷的鋰礦年產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。但與市場(chǎng)此前所認(rèn)知不同的是，南美鹽湖成本高于預(yù)期，尤其是對(duì)于一些新投產(chǎn)的項(xiàng)目而言，爬產(chǎn)周期較長(zhǎng)，投產(chǎn)初期成本較高，且在阿根廷還存在一定匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)。另外以Arcadium Lithium的鹽湖為例，單位碳酸鋰成本普遍在6500美金/噸上下，相較于2020年前后成本有非常明顯的抬升，這主要是受到阿根廷高通貨膨脹的影響，削弱了其成本的優(yōu)勢(shì)。南美鹽湖新投以及擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目多，但放量和爬坡進(jìn)度低于預(yù)期。
? 非洲鋰礦：中資企業(yè)的鋰礦項(xiàng)目進(jìn)入到大規(guī)模放量階段，成本有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。非洲鋰礦資源儲(chǔ)量豐富，礦石品位高，過(guò)去兩年中資企業(yè)大規(guī)模進(jìn)入到非洲大陸的鋰礦項(xiàng)目，主要是因?yàn)榉侵薜牡V業(yè)環(huán)境對(duì)于中資企業(yè)來(lái)說(shuō)會(huì)更加友善，到目前為止中資企業(yè)所開(kāi)發(fā)非洲鋰礦總體進(jìn)展速度還是比較快的，已進(jìn)入到大規(guī)模放量階段。另外與市場(chǎng)此前所認(rèn)知不同的是，非洲鋰礦成本低于預(yù)期，中資企業(yè)所運(yùn)營(yíng)的礦山持續(xù)降本以應(yīng)對(duì)行業(yè)的下行周期，同時(shí)大部分企業(yè)有在非洲建設(shè)硫酸鋰工廠的計(jì)劃，預(yù)計(jì)在項(xiàng)目落地后單噸鋰鹽的成本還有大幅優(yōu)化的空間。
? 四川：四川省主要鋰輝石項(xiàng)目中，目前在產(chǎn)的有康定市甲基卡鋰輝石礦、金川縣業(yè)隆溝鋰輝石礦和馬爾康黨壩鋰輝石礦；而金川縣李家溝鋰輝石礦目前在建105噸/年采選項(xiàng)目，主體工程已基本建成，目前正在開(kāi)展采-選-尾聯(lián)動(dòng)試運(yùn)行的工作。四川省其余鋰礦目前暫無(wú)投產(chǎn)的時(shí)間表，天齊鋰業(yè)的措拉和燒炭溝鋰礦、寧德時(shí)代的德扯弄巴、盛新鋰能的木絨項(xiàng)目均處于項(xiàng)目早期開(kāi)發(fā)階段。
? 江西：江西宜春地區(qū)鋰云母資源開(kāi)發(fā)速度快，但對(duì)價(jià)格的敏感度高。另外江西鋰云母礦供給擾動(dòng)頻發(fā)：1）2024年上半年，江西宜春地區(qū)鋰云母提鋰的環(huán)保問(wèn)題備受市場(chǎng)矚目，除了正常在春節(jié)期間停產(chǎn)檢修之外，當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門組織相關(guān)環(huán)保督察的會(huì)議，另外市場(chǎng)討論冶煉鋰渣是否會(huì)定義為“危廢”的問(wèn)題；2）2024年下半年，江西宜春地區(qū)鋰云母提鋰高成本劣勢(shì)也逐步顯露出來(lái)，除了永興材料和九嶺鋰業(yè)依然能夠保持較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)之外，大部分鋰云母提鋰企業(yè)，尤其是礦石品位較低的企業(yè)，基本處于虧損的狀態(tài)，甚至有部分企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始虧現(xiàn)金成本。3）寧德時(shí)代的枧下窩項(xiàng)目于2025年8月9日因采礦證到期而停產(chǎn)，目前在重新申請(qǐng)采礦證，何時(shí)復(fù)產(chǎn)沒(méi)有定論；另外宜春剩余有7座鋰礦目前已在9月底前提交儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告，提交之后同步展開(kāi)礦證變更，何時(shí)能完成也沒(méi)有定論；供給干擾始終存在。
? 青海&西藏：隨著對(duì)工藝路線不斷探索，我國(guó)鹽湖提鋰技術(shù)快速突破，不同企業(yè)形成了適合自身資源特征的方法，逐步實(shí)現(xiàn)了試產(chǎn)、量產(chǎn)、達(dá)產(chǎn)，綜合成本也在持續(xù)下行。青海地區(qū)2023年碳酸鋰產(chǎn)量達(dá)到11.31萬(wàn)噸，2024年碳酸鋰產(chǎn)量達(dá)到11.53萬(wàn)噸。目前，我國(guó)青海和西藏已具備鹽湖提鋰總產(chǎn)能超過(guò)15萬(wàn)噸，鹽湖股份4萬(wàn)噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目于今年9月28日正式投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰產(chǎn)能發(fā)展空間巨大。另外在今年1-10月份，青海地區(qū)碳酸鋰產(chǎn)量約11.18萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.60%。
u 今年1-10月份，國(guó)內(nèi)新能源車銷量總計(jì)約1294萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約33%，其中10月銷量171.5萬(wàn)輛，新能源汽車月度新車銷量首次超過(guò)汽車新車總銷量的50%，達(dá)到51.6%。另外，歐洲新能源車市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，美國(guó)新能源車市場(chǎng)需求相對(duì)平穩(wěn)。
u 全球儲(chǔ)能市場(chǎng)需求爆發(fā)，大幅上調(diào)2025年出貨量預(yù)期。能源轉(zhuǎn)型是全球共識(shí)，今年上半年除了美國(guó)市場(chǎng)因關(guān)稅影響，中國(guó)儲(chǔ)能出口美國(guó)大幅縮減之外，其他區(qū)域儲(chǔ)能訂單大幅提升，涵蓋歐洲、中東、澳洲、亞洲、南美洲等多個(gè)地區(qū)和國(guó)家，新興市場(chǎng)成為中國(guó)儲(chǔ)能企業(yè)出口重要方向。預(yù)計(jì)2025年全球儲(chǔ)能電池出貨量將達(dá)到約550Gwh，同比增速超過(guò)70%。
u 今年1-10月份，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)量約298萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約47%，其中10月份產(chǎn)量40.82萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)72.7%，環(huán)比增長(zhǎng)16.2%；今年1-10月份，國(guó)內(nèi)三元材料產(chǎn)量約67.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約18%，其中10月份產(chǎn)量8.41萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)51.5%，環(huán)比增長(zhǎng)6.5%。
? 供給擾動(dòng)并未消除：鋰價(jià)在今年三季度因?yàn)榻麂囋颇傅V停產(chǎn)風(fēng)波而快速反彈，目前寧德時(shí)代的枧下窩項(xiàng)目還未能復(fù)產(chǎn)，剩余7座鋰礦在提交儲(chǔ)量核實(shí)報(bào)告之后，何時(shí)能完成礦證的變更還沒(méi)有定論。但與此同時(shí)，鋰價(jià)反彈之后，其余地區(qū)鋰資源產(chǎn)能出清節(jié)奏放緩，疊加有新投產(chǎn)能逐步釋放，國(guó)內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量總體穩(wěn)中有升。
? 需求旺盛且有進(jìn)一步上修的可能：動(dòng)力電池需求隨著國(guó)內(nèi)新能源車產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)而增長(zhǎng)；儲(chǔ)能電池需求大超預(yù)期成為新的增長(zhǎng)亮點(diǎn)，今年全球儲(chǔ)能電池出貨量預(yù)期由之前的400Gwh提升至550Gwh，同比增速超過(guò)70%，同時(shí)預(yù)計(jì)明后年全球儲(chǔ)能電池需求仍有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
? 短期供需出現(xiàn)缺口：根據(jù)我們的測(cè)算，目前國(guó)內(nèi)碳酸鋰供需出現(xiàn)缺口，月度缺口達(dá)到1萬(wàn)噸左右規(guī)模，使得國(guó)內(nèi)碳酸鋰社會(huì)庫(kù)存逐步下降，庫(kù)存周期逐步縮減。
? 全球鋰行業(yè)有望迎來(lái)新一輪景氣周期：當(dāng)前我們的確很可能是站在鋰行業(yè)新周期的起點(diǎn)，主因是市場(chǎng)預(yù)期儲(chǔ)能電池有望迎來(lái)兩年以上的景氣周期。根據(jù)我們測(cè)算，若2026年全球儲(chǔ)能電池出貨量在850-900gwh左右，同增約55%-64%，全球鋰行業(yè)供需基本處于平衡的狀態(tài)，但若超過(guò)900gwh，每100gwh儲(chǔ)能電池需消耗近6萬(wàn)噸碳酸鋰，鋰行業(yè)供需將會(huì)有明顯缺口。目前碳酸鋰價(jià)格僅在8萬(wàn)元/噸左右，無(wú)法刺激企業(yè)增產(chǎn)，需要更高的鋰價(jià)條件下，企業(yè)才有擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力，預(yù)計(jì)明年鋰價(jià)高點(diǎn)有望達(dá)到10-12萬(wàn)元/噸水平。
