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替代蛋白是非動物源性蛋白，解決動物蛋白缺口問題。肉類一直以來是人類吸收蛋白質(zhì)的主要來源，但隨全球人口增長，預計2050年新增蛋白缺口將達到全球蛋白質(zhì)消費量的50%以上，受土地和氣候限制，傳統(tǒng)動物蛋白無法填補這一蛋白缺口，因此探尋新的蛋白來源至關(guān)重要。替代蛋白受益于合成生物學等技術(shù)發(fā)展，以非動物或非主流動物為蛋白質(zhì)來源，在安全性、營養(yǎng)適配性、低碳性等方面具有明顯優(yōu)勢，當前，替代蛋白的生產(chǎn)和應用逐漸成為一種全球性趨勢，根據(jù)MarketDigits數(shù)據(jù)，2023年全球新蛋白市場規(guī)模達到751億美元（約5406.74億人民幣）。據(jù)波士頓咨詢數(shù)據(jù)，2035年全球新蛋白市場規(guī)模有望達到2900億美元（約2.08萬億人民幣），占總蛋白市場規(guī)模的11%。替代蛋白根據(jù)制造原料的來源，可以分為四大類別：微生物蛋白、昆蟲蛋白、細胞蛋白和植物蛋白。
? 微生物蛋白是替代蛋白的一種，“變廢為寶”具有廣大的想象空間。微生物蛋白利用細菌、酵母、微藻等微生物，將葡萄糖、淀粉、農(nóng)業(yè)廢料、二氧化碳等轉(zhuǎn)化為蛋白質(zhì)，微生物蛋白具有很高的蛋白質(zhì)含量 (占干燥生物質(zhì)的75％)，包含所有必需氨基酸，并且富含維生素和礦物質(zhì)以及其他各種營養(yǎng)物質(zhì)。與其他類別的替代蛋白相比，其在原料可持續(xù)、科學研究成熟度、高生長繁殖速度（例如富祥藥業(yè)的真菌蛋白可實現(xiàn)每5小時復制一次生物質(zhì)）、低碳甚至負碳排放、營養(yǎng)可編輯、可規(guī)?；a(chǎn)等方面具備明顯優(yōu)勢，從未來發(fā)展來看，微生物蛋白的“變廢為寶”有廣大的想象空間。但同時，其也面臨生產(chǎn)制備工廠要求嚴格、進入門檻較高、商業(yè)化落地成本高、終端消費者觀望情緒重的問題。
? 動物飼料占有99%份額，亞太地區(qū)是未來增長動能，微生物蛋白市場規(guī)模不斷擴張。據(jù)QYResearch。2018-2022年微生物蛋白市場規(guī)模CAGR達96.8%，預計到2029年，復合增速將保持在42.7%，實現(xiàn)長期快速增長。按應用市場細分，動物飼料是目前最大細分市場，占有99%的市場份額，剩余1%主要為食品飲料。按地區(qū)劃分，不管是產(chǎn)值還是市場規(guī)模，亞太地區(qū)均為未來最大的成長區(qū)域。
政策端強力支持，向動物植物微生物要熱量、要蛋白。
? 蛋白短缺的壓力愈發(fā)急迫，各國政府紛紛出臺政策推動替代蛋白產(chǎn)業(yè)發(fā)展，美國在22年9月和23年3月均發(fā)布與生物制造相關(guān)文件，其中包括：將生物制造覆蓋人們?nèi)粘Ｉ羁梢杂玫降乃袞|西，以及計劃在五年內(nèi)設(shè)計循環(huán)的食品蛋白質(zhì)生產(chǎn)系統(tǒng)，證明從生物質(zhì)、廢物和二氧化碳中生產(chǎn)用于食品消費的蛋白質(zhì)的可行途徑。而包括歐盟、以色列和加拿大在內(nèi)的世界各國政府已為替代蛋白質(zhì)研究項目撥款超過6600萬美元，堅
定投入替代蛋白。
? 國內(nèi)來看，21年起政府陸續(xù)發(fā)文，支持和規(guī)范合成生物、人造蛋白、功能重組蛋白領(lǐng)域的發(fā)展，22年習近平總書記在黨的二十大報告中要求：“樹立大食物觀”、“構(gòu)建多元化食品供給體系”，全方位、多途徑開發(fā)食物資源，向森林要食物、向江河湖海要食物、向設(shè)施農(nóng)業(yè)要食物，向植物動物微生物要熱量、要蛋白。地方層面，上海、杭州、常州、合肥、深圳等地密集出臺促進合成生物創(chuàng)新發(fā)展的政策文件，同步加快布局合成生物產(chǎn)業(yè)。今年兩會上，合成生物、微生物蛋白等詞條多次被提起，進一步明確點出合成蛋白以及微生物蛋白的重要性。
維生物蛋白產(chǎn)業(yè)鏈上中下游玩家眾多，下游應用想象空間大。上游看，包括生物質(zhì)原料和生物反應器制備商、技術(shù)平臺合作商等，生物質(zhì)原料包括葡萄糖、淀粉、合成氣、二氧化碳等低成本材料，生物反應器成本高昂，包括東方生工等參與者。中游以產(chǎn)品制備為主，包括基因測序、菌種篩選、發(fā)酵過程控制、以及蛋白質(zhì)提純等流程，元育生物、富祥股份等公司均為其核心玩家。下游應用范圍廣闊，目前主要應用于食品和飼料中，未來應用領(lǐng)域包括化妝品、生物制品、醫(yī)藥化工等多個方向，想象空間巨大。
二級市場對合成生物充滿信心，概念風起云涌，產(chǎn)品落地再掀熱潮。長期視角看，雙塔食品和BEYOND MEAT的股價在新概念產(chǎn)品落地后實現(xiàn)高速翻倍增長，但若后續(xù)產(chǎn)品業(yè)績兌現(xiàn)不及預期，將出現(xiàn)明顯的資金離場。短期視角看，合成生物正當紅，相關(guān)概念股股價高漲，其中巨子生物受益于產(chǎn)品落地及終端銷售持續(xù)超預期，股價在3個月內(nèi)實現(xiàn)近翻倍增長