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公司成立于1998 年，早期以雞肉干等零食出口日本起家，深耕寵物食品行業(yè)近三十年。2017 年登陸深交所，成功上市。截至2024 年，公司寵物食品及用品收入占營業(yè)總收入比例約96%，走出了一條自主品牌與OEM 雙軌并行的發(fā)展之路，逐步形成了以 "Wanpy 頑皮"、" Zeal 真致"、"Toptrees 領(lǐng)先" 為核心的自主品牌矩陣。
（1）創(chuàng)業(yè)期（1998-2002 年）：1998 年，創(chuàng)始人郝忠禮先生從外貿(mào)行業(yè)中察覺到日本寵物食品行業(yè)的巨大商機(jī)，故創(chuàng)立了煙臺中幸食品等企業(yè)，最初主要是為日本品牌商代工雞肉干等寵物零食。
（2）擴(kuò)張期（2003-2008 年）：隨著代工規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，公司于2003-2008 年間陸續(xù)建成并投產(chǎn)了4 家寵物零食及罐頭工廠。
（3）轉(zhuǎn)型期（2009-2013 年）：2009 年，公司開始與外資公司合作，引進(jìn)國外先進(jìn)設(shè)備，建成干糧工廠。2013 年，由于美國在部分中國出口的雞肉干寵物零食中檢測出低量抗生素，中國寵物食品出口量大幅下滑，但這也給公司帶來了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的契機(jī)。
（4）成長期（2014 年至今）：首先是進(jìn)行全球供應(yīng)鏈布局，公司分別于2014 和2018年在美國和加拿大設(shè)廠，當(dāng)?shù)厣a(chǎn)當(dāng)?shù)劁N售，滿足了核心客戶對于產(chǎn)品品質(zhì)和安全的要求；其次，由于寵物食品出口受阻，公司開始積極布局中國市場，加強(qiáng)自有品牌建設(shè)，逐步形成了以“Wanpy 頑皮”、“ Zeal 真致”、“Toptrees 領(lǐng)先” 為核心的自主品牌矩陣。得益于自有品牌的快速增長，公司營收及利潤均進(jìn)入快速增長期。
營收穩(wěn)步增長，業(yè)績自2022 年起加速上行。從2015 年起，公司營業(yè)收入保持持續(xù)穩(wěn)步增長，2019-2024 年，公司營業(yè)收入從17.16 億元增長至44.65 億元，CAGR 為21.08%。2025 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.01 億元，同比+25.4%。2018 年后，公司歸母凈利潤總體呈現(xiàn)增長態(tài)勢（2021-2022 年受疫情影響，海外代工業(yè)務(wù)客戶需求波動(dòng)），2024 年全年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.94 億元，同比+68.9%，2025 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91 億元，同比+62.1%。
國內(nèi)業(yè)務(wù)收入快速增長，主糧占比持續(xù)提升。分產(chǎn)品來看，寵物食品及用品是公司收入的主要來源，其中寵物零食貢獻(xiàn)主要部分（代工業(yè)務(wù)以零食為主），近年來隨著內(nèi)銷收入的快速增長，主糧占比明顯提升，2024 年寵物主糧收入規(guī)模超過10 億。2024 年公司寵物零食收入占比約70.1%，寵物主糧約24.8%。按收入地區(qū)劃分，公司內(nèi)銷增長迅速，2024年內(nèi)銷收入占比提升至31.7%。
分產(chǎn)品來看，公司寵物主糧毛利率明顯優(yōu)于其他。2024 年主糧毛利率達(dá)到34.6%，伴隨主糧占比的提升，帶動(dòng)公司整體毛利率的上行。分地區(qū)來看，由于公司境外業(yè)務(wù)以代工為主，境內(nèi)以自有品牌為主，因此境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率水平明顯高于境外，且2022 后呈現(xiàn)明顯提升的趨勢，2024 年達(dá)到35.2%，同比+4.0pct。
1、代工業(yè)務(wù)：全球布局，稀缺產(chǎn)能保障盈利能力
前瞻布局，全球化產(chǎn)能投資與建設(shè)，保障供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。
（1）美國：2015 年，公司投資 2800 萬美元在美國建設(shè)全美最大的寵物零食工廠，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn)、當(dāng)年盈利，也開創(chuàng)了中國寵物行業(yè)到海外發(fā)達(dá)國家建廠的先河。2023 年公司決定投資建設(shè)美國第二工廠，擬投資金額為6000 萬美元，設(shè)計(jì)零食產(chǎn)能為1.2 萬噸，擬于2026 年投產(chǎn)。2024 年公司對美國第一共產(chǎn)實(shí)施技術(shù)改造，運(yùn)營效率及產(chǎn)能均有提升。
（2）加拿大：2018 年，中寵股份投資 1600 萬美元建成加拿大最大的寵物零食工廠，生產(chǎn)自主品牌“Great Jack’s”、“Buddy Jack’s”等。目前，加拿大工廠產(chǎn)能擴(kuò)建也在加速推進(jìn)中，計(jì)劃在2025 年下半年加拿大工廠第二條產(chǎn)線建設(shè)完畢，持續(xù)補(bǔ)充北美市場產(chǎn)能需求。
（3）新西蘭： 2021 年1 月，公司耗資1.545 億元，收購新西蘭最大的寵物罐頭工廠PetfoodNZ International Limited 公司 70% 股權(quán)，充分整合國內(nèi)外寵物產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源。2021 年12 月，中寵股份投資2.3 億元的新西蘭高端寵物濕糧工廠開工建設(shè)。
（4）柬埔寨：2019 年，公司在柬埔寨投建零食工廠，設(shè)計(jì)產(chǎn)能6000 噸，2020 年投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)當(dāng)年投產(chǎn)、當(dāng)年盈利，成為柬埔寨最大的零食工廠，據(jù)公司官網(wǎng)，目前柬埔寨第二工廠正在建設(shè)。
綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，美國第二工廠投產(chǎn)將帶動(dòng)境外收入進(jìn)一步增長。在北美地區(qū)，公司是品譜、沃爾瑪?shù)绕髽I(yè)的核心供應(yīng)商。憑借與客戶的長期合作和優(yōu)異的產(chǎn)品品質(zhì)，公司美國工廠、加拿大工廠訂單充足。2026 年公司美國第二工廠即將投產(chǎn)，將帶動(dòng)公司境外業(yè)務(wù)營收快速增長。
2、內(nèi)銷業(yè)務(wù)：調(diào)整結(jié)束，大單品戰(zhàn)略引領(lǐng)全新增長
自有品牌調(diào)整卓有成效，24H2 起增速明顯恢復(fù)。公司目前境內(nèi)自有品牌主要為頑皮、領(lǐng)先、zeal 三大品牌。公司自有品牌在23H2 經(jīng)歷調(diào)整，24 年上半年調(diào)整完成，24H2 進(jìn)入發(fā)力階段，增速明顯恢復(fù)。
（1）頑皮：精簡sku+線上線下產(chǎn)品區(qū)隔，營收增速恢復(fù)，毛利率提升。據(jù)久謙咨詢，24 年頑皮品牌線上平臺增速逐季增長（Q1-Q4 分別為-27%、-0.3%、+11%、+15%），同時(shí)公司砍掉低毛利sku，帶動(dòng)品牌毛利率大幅提升。
（2）領(lǐng)先：24 年領(lǐng)先品牌與《甄嬛傳》聯(lián)名，拍攝甄嬛傳聯(lián)名短劇，推出三大甄嬛傳系列聯(lián)名產(chǎn)品，24 年線上GMV 同比+72%。25Q1 領(lǐng)先加大新品推出力度，推出新品烘焙糧-三文魚口味、烘焙幼犬糧，25Q1 線上GMV 同比+59%。
（3）Zeal：品牌控價(jià)卓有成效，實(shí)現(xiàn)高速增長，24 年線上GMV 同比+58%。24 年zeal 品牌通過設(shè)立溯源碼，逐步完成線上線下價(jià)格管控，重新實(shí)現(xiàn)高速增長。
頑皮：品牌運(yùn)營逐步進(jìn)階，營銷聚焦“小金盾”系列。3 月邀請人民網(wǎng)探廠，打造“出口第一、入口安心”品牌標(biāo)簽；3 月末頑皮上線了小金盾的烘焙糧；4 月頑皮品牌聘請了代言人——?dú)W陽娜娜，同時(shí)拍攝了系列短劇，打造小金盾系列關(guān)鍵詞：安心、鮮美、守護(hù)、營養(yǎng)；5 月它博會(huì)推出新品幼貓鮮肉糧，同時(shí)推出了主食餐盒、主食罐等，小金盾系列開始逐步完善。據(jù)久謙咨詢不完全統(tǒng)計(jì)（不代表公司實(shí)際情況），2025 年1 月-5 月小金盾系列線上GMV 由41 萬元增長至529 萬元。
領(lǐng)先：互聯(lián)網(wǎng)基因，緊跟潮流多元營銷，持續(xù)高增。領(lǐng)先作為主營線上的品牌，具備互聯(lián)網(wǎng)品牌基因，且運(yùn)營團(tuán)隊(duì)年輕，緊跟潮流，目標(biāo)客群以年輕人為主，品牌定位中高端。2020-2024 年領(lǐng)先品牌線上GMV由0.46 億元增長至2.2 億元，市占率由0.4%增長至0.8%。
實(shí)施大單品戰(zhàn)略，烘焙糧貢獻(xiàn)5 成以上營收。核心產(chǎn)品為領(lǐng)先烘焙糧、凍干福餅、領(lǐng)先貓條、99 主食罐，據(jù)久謙咨詢，25 年1-5 月烘焙糧、主食罐、貓條分別貢獻(xiàn)約59%、13%、10%線上營收。多元化營銷。2024 年領(lǐng)先聯(lián)名《甄嬛傳》推出系列短劇及聯(lián)名產(chǎn)品，深度綁定核心用戶群體（年輕女性）。2025 年4 月，領(lǐng)先與CCTV 簽署合作協(xié)議，榮獲“CCTV匠心品質(zhì)，領(lǐng)先制造”權(quán)威認(rèn)證，成為中國寵物食品行業(yè)首個(gè)獲得央視戰(zhàn)略合作的品牌。
憑借核心單品及突出的品牌營銷，逐步躋身頭部品牌行列。25 年618 期間，領(lǐng)先品牌在天貓6 個(gè)榜單中排名均有提升。位居寵物品牌No.19（新增上榜），貓狗食品No.14（新增上榜），貓狗食品店鋪No.10（上升10 名），貓主糧店鋪No.10（新增上榜）。領(lǐng)先品牌繼續(xù)踐行大單品戰(zhàn)略，且犬貓品類逐步完善，25 年2 月推出新品低溫烘焙貓糧-三味魚口味，3 月推出新品低溫烘焙幼犬糧，5 月推出低溫烘焙犬糧，618 期間位居貓全價(jià)風(fēng)干/烘焙糧No.3（上升1 名），狗全價(jià)風(fēng)干/烘焙糧No.3（新增上榜）。
3、品牌出海：前瞻布局，成長可期
在海外市場上，中寵股份將自主品牌出海戰(zhàn)略作為全球化發(fā)展的核心引擎，通過“WANPY 頑皮?” 、“TOPTREES 領(lǐng)先?”、“新西蘭ZEAL 真致?”、“Great Jack's?”、“Jerky time?”、“TRULY?” 等品牌構(gòu)建全球市場布局產(chǎn)品銷往全球五大洲73 個(gè)國家。憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量和精準(zhǔn)的市場定位，公司海外業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，2024 年新增進(jìn)入9 個(gè)國家，成功進(jìn)入中東地區(qū)頭部連鎖超市。未來，公司將持續(xù)深化全球化戰(zhàn)略，通過技術(shù)創(chuàng)新和品牌建設(shè)，提升品牌力和產(chǎn)品力，加大開拓東南亞、中東非等潛力市場，打造具有國際影響力的中國寵物食品品牌。