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? 定義:即時零售是通過線上即時下單，線下即時履約，依托本地零售供給，滿足本地即時需求的零售業(yè)態(tài)。
? 發(fā)展歷程：2015年前后，隨著智能手機普及度提升，LBS成為可能，各家公司紛紛開始布局近場零售，隨后涌現(xiàn)出大量的即時零售商業(yè)模式，包括平臺模式、自營前置倉、自營店倉一體等，經(jīng)歷十年發(fā)展，目前部分模式已經(jīng)初步跑通盈利模型（如叮咚買菜），但行業(yè)仍處于滲透率快速提升的階段，用戶滲透、品類擴張、供應鏈的建設遠未見頂。
? 我們認為，即時零售的市場主要來自線下需求和遠場電商需求的轉移，當前階段以線下商超便利、藥店等業(yè)態(tài)需求的線上化為主。
? 商超便利：我們預計2024年即時零售原生供給閃電倉規(guī)模約1000億元，占便利店市場大約22%，另據(jù)CCFA數(shù)據(jù)，2024年樣本便利店企業(yè)即時零售銷售占比已經(jīng)達到28%，超市Top100企業(yè)網(wǎng)絡銷售額占總銷售的16.9%。
? 藥店：據(jù)中康CMH，近兩年藥店O2O渠道占比持續(xù)提升，已從23Q1的3.5%提升至25Q1的8.2%。
? 據(jù)商務部國際貿易經(jīng)濟合作研究院，2024年我國即時零售市場規(guī)模將達到7800億元，近5年復合增速達到46%。
? 品類結構：商超便利和水果生鮮是當前占比最大的兩個即時零售品類，據(jù)我們測算分別占比50%/26%，從美團閃購618戰(zhàn)報來看，數(shù)碼3C、母嬰、酒水品類則是當前增速最快的品類。
? 預計24年即時零售市場規(guī)模（7800億） = 商品零售額（43萬億）x 電商線上化率（30%）x 電商中即時零售滲透率（6%）。我們按照國家統(tǒng)計局商品分類方式對即時零售市場進行分品類測算：
? 假設1：線上化率數(shù)據(jù)基于歐睿不同品類的線上化數(shù)據(jù)進行假設；
? 假設2：即時零售分品類規(guī)?；谏享撐覀儗π袠I(yè)品類結構的測算進行重新分類（例如將商超便利歸入日用品、將生鮮歸入糧油食品）。
? 從“多”的需求出發(fā)，即時零售供給豐富度遠低于遠場電商，主要受制于倉店空間/配送范圍上限，但高頻SKU的差距未來有望逐步得到彌補。
? 即時零售在商家數(shù)量和商品SKU方面與遠場電商存在較大差距。據(jù)美團閃購數(shù)據(jù)，目前美團合作了5600家大型連鎖零售商、41萬本地小商戶及570家品牌商，而淘寶僅一年新增商家數(shù)就超過500萬；SKU方面，自營即時零售模式SKU通常在5000-10000，平臺模式SKU也小于百萬級別，而遠場電商平臺能達到千萬級別。
? 通過閃電倉布局，高頻SKU差距持續(xù)縮小。我們整理了部分拼多多百億補貼熱門商品，觀察到在美團閃購已經(jīng)能夠提供多數(shù)同款或類似商品，閃電倉很好彌補了母嬰、美妝、數(shù)碼品類的不足。2025年618美團閃購在3C、酒水、母嬰品類方面也實現(xiàn)了快速增長，隨著綜合性和垂類閃電倉布局的增加，即時零售平臺與電商平臺的差距將縮短，未來將主要體現(xiàn)在購買頻次較低的長尾商品。
? 商品定價：對比電商平臺（天貓、京東、拼多多）和即時零售平臺（美團閃購、淘寶閃購、京東秒送）618后期階段部分品牌商品的定價，我們發(fā)現(xiàn)：1）電商平臺的價格優(yōu)勢依然顯著，拼多多在多數(shù)商品上做到了最低價；2）即時零售通過補貼在部分商品上能夠實現(xiàn)跟天貓、京東的價格一致，個別單品甚至價格能夠更低，例如酒水飲料（五糧液、劍南春、東方樹葉均低于天貓和京東）。
? 配送成本：遠場電商是干線物流，規(guī)模效應更強，單均成本約為2元，即時零售是騎手點對點配送，單均成本只有在眾包或暢跑模式下能降低到3-4元，天然存在配送成本上的差距。
? 品牌商品相對標準化，價格透明度較高，即時零售平臺與品牌方合作能夠實現(xiàn)低價。品牌方利用自有線下渠道和對經(jīng)銷渠道的管控，價格體系保持一致相對容易。平臺也可以通過自營模式直連品牌方，實現(xiàn)定價統(tǒng)一、活動補貼統(tǒng)一（如歪馬送酒、松鼠便利等）。
? 通過合理組貨、精細化運營，實現(xiàn)低價。目前閃電倉的運營手段中通常采取爆品引流，為了達到起送成本，搭售其他產(chǎn)品賺取利潤，在合理設置產(chǎn)品組合的情況下，既能保證商家利潤率，又能夠提供低價爆品，以部分低價滿足用戶“省”的需求。
? 根據(jù)我們測算，中性情況下，2030年即時零售市場有望突破3萬億，復合增速達到25%，即時零售在線上電商中的滲透率將從6%提升至15.7%，日用、糧油食品、藥品將達到30%的滲透率。
? 假設1：假設2024-2030年商品零售額復合增速為4%；
? 假設2：假設到2030年電商的線上化率達到35%，較2024年提升約5pct；
? 假設3：對2030年即時零售在電商中的滲透率分三種情況假設，分別為12.5%/15.7%/18.8%，其中日用、糧油食品、藥品中性情況下假設滲透率提升至30%/35%，其他當前滲透率較低的品類，假設提升至10%-20%，其中3C、酒類等各平臺今年開始持續(xù)性發(fā)力的品類假設未來能達到20%的滲透率。