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? 我國銅礦儲(chǔ)量占約4%。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）數(shù)據(jù)，2024年全球銅礦儲(chǔ)量為9.8億噸，資源量位列全球前三的是智利、秘魯和澳大利亞。中國僅擁有4100萬噸，位列全球第八。
? 我國銅礦生產(chǎn)份額為9%。USGS數(shù)據(jù)顯示，2024年全球銅礦產(chǎn)量為2300萬噸，其中中國貢獻(xiàn)180萬噸產(chǎn)量，僅次于銅礦儲(chǔ)量更高的智利、剛果（金）和秘魯三個(gè)國家。
? 資源秉賦限制下，我國銅礦儲(chǔ)采失衡現(xiàn)象突出。中國銅礦產(chǎn)量占全球9%，兩倍于其儲(chǔ)量占比。就靜態(tài)可開采年限來看，我國僅為23年，遠(yuǎn)低于全球43年的平均儲(chǔ)采水平，凸顯出一定的失衡性。
? 我國銅礦資源的條件相對較為薄弱，導(dǎo)致礦山成本相對于智利、秘魯和剛果（金）等資源國偏高，大多數(shù)礦山位于成本曲線的中后段。據(jù)標(biāo)普統(tǒng)計(jì)，我國銅礦50%分位成本線（中位數(shù)水平）為186美分/磅，略高于全球184美分/磅的50%分位線水平。國內(nèi)119家礦山統(tǒng)計(jì)樣本中，約有36家即三分之一左右位于全球90%之后的成本曲線尾部，高成本礦山數(shù)量頗高（智利7/38，秘魯3/20、剛果（金）2/19）。
? （1）礦床規(guī)模偏小，即大礦、富礦少，共生伴生礦多，品位低，全球前十大銅礦均位于海外；
? （2）我國部分銅礦資源分布在西藏等高海拔、高緯度地區(qū)，我們認(rèn)為其環(huán)保處理的成本可能偏高。
? （1）2015年后的防御性資本開支階段，銅礦新擴(kuò)建項(xiàng)目本就受限，且常因初始投資巨大、資源保護(hù)等人為因素影響而出現(xiàn)建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期的情況。如Rio Tinto與蒙古國政府的Oyu Tolgoi受巖土工程困難和成本超支等因素影響投產(chǎn)延后，2023年才投入運(yùn)營。
? （2）2020年之后，銅礦生產(chǎn)成本高企，尾部高成本礦山生產(chǎn)的脆弱性突出。
? 因此，近年來銅礦生產(chǎn)利潤率（用LME銅均價(jià)相對銅礦90分位成本線匡算）較往年更為可觀，全球銅礦的干擾率卻處在歷史相對高位，使得全球銅礦供應(yīng)增速上限從8-10%的高位區(qū)間下降至3%附近，全球原料供應(yīng)有限，國內(nèi)尤為捉襟見肘。
我國礦冶匹配明顯不均。我國為全球第一大銅冶煉國，2024年貢獻(xiàn)約45%的產(chǎn)量，然而前文提及我國銅礦儲(chǔ)量和產(chǎn)量分別占全球4%和9%。
? 冶煉產(chǎn)能和銅礦產(chǎn)能的缺口意味著我國銅冶煉廠原料極度依賴進(jìn)口。據(jù)海關(guān)總署與上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，我國銅礦供應(yīng)結(jié)構(gòu)中，進(jìn)口占比長期超過80%。
? 礦冶產(chǎn)能之差直接映射至加工費(fèi)TC/RC的趨勢，影響煉廠利潤。據(jù)國際銅業(yè)研究小組（ICSG）數(shù)據(jù)，2024年起，全球銅精礦產(chǎn)能和精銅產(chǎn)能差距持續(xù)擴(kuò)大，截至2025年6月相差-48.6萬噸，TC也隨之逐階下調(diào)。
? 我國冶煉產(chǎn)能增速迅猛，加劇原料供需矛盾。冶煉廠的建設(shè)周期遠(yuǎn)小于礦山的建設(shè)時(shí)間，煉廠建設(shè)周期約18-24個(gè)月，然而新礦山的開發(fā)需要7-10年，時(shí)間的錯(cuò)位造成結(jié)構(gòu)性矛盾。2025年國內(nèi)銅冶煉廠產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，銅陵有色等企業(yè)存在擴(kuò)張動(dòng)作。據(jù)上海有色網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2025年7月，我國電解銅產(chǎn)能增速約為15%，幾乎兩倍于全球精銅產(chǎn)能增速（8%），冶煉產(chǎn)能的大斜率放量，將進(jìn)一步催化我國冶煉廠爭奪原料的局面