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1、地緣政治局勢(shì)復(fù)雜，避險(xiǎn)情緒帶動(dòng)黃金買盤
全球地緣沖突多發(fā)，黃金避險(xiǎn)買盤持續(xù)。2025年以來(lái)地緣政治事件頻發(fā)：
加拿大方面，2024年12月末，特朗普提出將加拿大成為美國(guó)第51個(gè)州想法，并在25年5月4日強(qiáng)調(diào)將“永遠(yuǎn)談?wù)摯耸隆?。?dāng)日還發(fā)文鼓動(dòng)加拿大成為美國(guó)“第51個(gè)州”，承諾稅率減半、提升軍力、產(chǎn)業(yè)翻倍且零關(guān)稅。
格陵蘭島方面，2025年1月，美國(guó)不斷熱炒“格陵蘭島是美國(guó)的”，特朗普還揚(yáng)言格陵蘭島不賣就要派兵。3月4日，特朗普在對(duì)國(guó)會(huì)參眾兩院發(fā)表演講時(shí)說(shuō)，美國(guó)“無(wú)論如何都將得到格陵蘭島”。3月28日，美國(guó)副總統(tǒng)萬(wàn)斯一行仍強(qiáng)行登上格陵蘭島，旨在“重新加強(qiáng)格陵蘭島的安全”，并強(qiáng)調(diào)格陵蘭島對(duì)全球安全的重要性。
俄烏沖突方面，自2022年2月俄烏沖突發(fā)生以來(lái)，俄烏沖突已進(jìn)行超過(guò)3年。自三月開(kāi)始，俄美雙方反復(fù)對(duì)俄烏沖突問(wèn)題進(jìn)行談判，期間仍然穿插局部沖突事件，長(zhǎng)期和平前景依然渺茫。
巴以沖突方面，2025年2月以來(lái)以方持續(xù)對(duì)加沙地帶發(fā)起進(jìn)攻，4-5月，據(jù)美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，以色列原計(jì)劃5月襲擊伊朗核設(shè)施，應(yīng)以色列總理內(nèi)塔尼亞胡要求，以色列高級(jí)官員制定了襲擊計(jì)劃并提交給美國(guó)官員，請(qǐng)求美國(guó)提供空中支援。6月5日，以色列向美國(guó)保證，除非美國(guó)總統(tǒng)特朗普發(fā)出與伊朗談判失敗的信號(hào)，否則以色列不會(huì)襲擊伊朗核設(shè)施。
印巴沖突方面，2025年4月22日印控克什米爾恐襲事件造成26人喪生，引發(fā)印巴近30年來(lái)最嚴(yán)重的邊境沖突。印度指巴基斯坦支持發(fā)動(dòng)恐襲的武裝分子，并于5月7日對(duì)所謂的巴基斯坦境內(nèi)“恐怖分子營(yíng)地”發(fā)動(dòng)空襲，伊斯蘭堡否認(rèn)指控并予以回?fù)?，兩?guó)最終在5月10日?；?。
以伊沖突方面，2025年6月以伊矛盾升級(jí)。6月13日，以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)空襲，伊朗兩名核科學(xué)家遇襲身亡，隨后兩國(guó)發(fā)生多輪導(dǎo)彈襲擊。6月23日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普表示兩國(guó)已同意全面停火。6月24日，兩國(guó)仍有部分空襲摩擦，以伊地緣局勢(shì)懸而未決。
關(guān)稅政策反復(fù)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加。2025年以來(lái)關(guān)稅擾動(dòng)頻發(fā)：
2月，2月1日特朗普以芬太尼等問(wèn)題為由對(duì)進(jìn)口自中國(guó)的商品在現(xiàn)有關(guān)稅基礎(chǔ)加征10%的關(guān)稅；對(duì)進(jìn)口自墨西哥、加拿大兩國(guó)的商品加征25%的關(guān)稅，對(duì)加拿大能源產(chǎn)品的加稅幅度為10%；2月10日特朗普宣布對(duì)所有進(jìn)口至美國(guó)的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅，2025年3月12日起執(zhí)行；
3月，3月3日美國(guó)再次以芬太尼問(wèn)題為由，提出對(duì)中國(guó)輸美產(chǎn)品再加征10%關(guān)稅，自2025年3月4日起執(zhí)行；3月4日特朗普宣布實(shí)施“對(duì)等關(guān)稅”。對(duì)所有貿(mào)易國(guó)家進(jìn)口商品征收10%“基準(zhǔn)關(guān)稅”，即“最低稅率”，2025年4月5日起執(zhí)行；對(duì)貿(mào)易逆差較大的60個(gè)經(jīng)濟(jì)體加征更高關(guān)稅；
4月，4月8日美國(guó)政府宣布將對(duì)中國(guó)輸美商品的“對(duì)等關(guān)稅”從34%提高至84%，總稅率達(dá)到104%，自4月9日生效；4月10日宣布將對(duì)中國(guó)的關(guān)稅從104%提升至125%，疊加20%“芬太尼稅”，美國(guó)對(duì)中國(guó)的稅率為145%；
5月，5月12日中美發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，美方承諾取消根據(jù)4月8日第14259號(hào)行政令和4月9日第14266號(hào)行政令對(duì)中國(guó)商品加征的共計(jì)91%的關(guān)稅，修改4月2日第14257號(hào)行政令對(duì)中國(guó)商品加征的34%的對(duì)等關(guān)稅，其中24%的關(guān)稅暫停加征90天，保留剩余10%的關(guān)稅。此后，美國(guó)對(duì)中國(guó)商品的新增關(guān)稅從145%削減至30%（10%對(duì)等關(guān)稅+20%芬太尼關(guān)稅）；5月23日特朗普宣布自6月1日起，對(duì)所有歐盟進(jìn)口商品征收50%的關(guān)稅，5月25日又將50%關(guān)稅措施推遲到7月9日再做定奪。5月30日，美國(guó)政府決定于
2025年6月4日開(kāi)始，對(duì)來(lái)自全球的鋼鐵進(jìn)口產(chǎn)品關(guān)稅從25%增加到50%。
2025年以來(lái)全球地緣沖突持續(xù)不斷，疊加特朗普關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)以及經(jīng)濟(jì)不確定性指數(shù)長(zhǎng)期持續(xù)處于歷史高位，當(dāng)前美國(guó)逆全球化主張下地緣政治事件頻發(fā)以及貿(mào)易保護(hù)主義政策不斷帶動(dòng)黃金避險(xiǎn)需求買盤。
2、 黃金ETF交易活躍，亞洲及我國(guó)影響力日益增加
全球黃金ETF持倉(cāng)上升，亞洲地區(qū)投資情緒更為活躍。機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者常選用黃金ETF及其類似產(chǎn)品實(shí)施諸多投資策略。黃金的消費(fèi)和工業(yè)需求較為穩(wěn)定，除央行購(gòu)金外，ETF投資需求也是目前黃金價(jià)格波動(dòng)的主要推手。從以往表現(xiàn)看，ETF持倉(cāng)與金價(jià)變化整體呈現(xiàn)正相關(guān)，背后原因在于金價(jià)上漲吸引投資需求上升。
2022-2024年上半年以來(lái)全球最大黃金ETF—SPDR Gold Trust等由于區(qū)域偏好差異和管理費(fèi)用高等原因，出現(xiàn)凈流出現(xiàn)象，2025年以來(lái)持倉(cāng)雖有上升但仍處于歷史相對(duì)低位水平，截至2025年6月，SPDR持倉(cāng)規(guī)模約934噸，相較年初增持約62噸，上行空間依然充足。此外，亞洲ETF基金整體持倉(cāng)同期不斷上升，受亞洲地區(qū)強(qiáng)勢(shì)買盤影響，全球ETF基金整體持倉(cāng)量開(kāi)始上升，亞洲市場(chǎng)除央行頻繁購(gòu)金外，私人部門的黃金需求也在上升，黃金ETF持續(xù)凈流入，持倉(cāng)規(guī)模不斷上升，反映出亞洲資金在市場(chǎng)上影響力增大。亞洲黃金ETF持倉(cāng)規(guī)模由2025年初的216噸增長(zhǎng)至一季度末的約315噸，增幅超過(guò)40%，增持規(guī)模達(dá)98.9噸。
中國(guó)地區(qū)黃金ETF持倉(cāng)創(chuàng)歷史新高。2025年4月，中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF流入490億元人民幣（約68億美元），已連續(xù)三個(gè)月保持強(qiáng)勁流入，并推動(dòng)中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）激增57%至1580億人民幣，同時(shí)持倉(cāng)量躍升65噸至203噸，雙雙刷新紀(jì)錄高位。2025年1至4月，中國(guó)市場(chǎng)黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模與總持倉(cāng)累計(jì)分別飆升125%和77%。
伴隨持倉(cāng)量增加，中國(guó)黃金期貨市場(chǎng)交易熱度創(chuàng)歷史新高。2025年4月，上海期貨交易所（SHFE）黃金期貨日均成交量環(huán)比翻倍至859噸，刷新歷史記錄。金價(jià)波動(dòng)加劇以及金價(jià)的強(qiáng)勁表現(xiàn)吸引了交易者的廣泛關(guān)注，從而顯著推高了黃金期貨的交易量。盡管5月黃金期貨交易活動(dòng)略有降溫，但前五個(gè)交易日的平均成交量仍接近創(chuàng)紀(jì)錄高位的756噸/天，市場(chǎng)參與熱度持續(xù)高漲。
中國(guó)成為全球ETF需求貢獻(xiàn)重要來(lái)源。2025年年初至5月31日，全球流入量前十的黃金ETF基金中，有四個(gè)基金來(lái)自中國(guó)，其中我國(guó)主要黃金ETF持倉(cāng)增長(zhǎng)幅度均超過(guò)50%。此輪黃金行情背后亞洲地區(qū)投資需求高漲，而我國(guó)已成為全球ETF需求貢獻(xiàn)重要來(lái)源。